【偷窥PICS大全】深观｜上市九年首亏，孙志勇的存量房分析迎来大考 深观上市截至7月14日收盘

汽车音响 · 2026-08-11 20:57:00

　　门店数据也反映了压力。深观上市得先看一眼这个行业正在发生什么
。年首原有客户龙湖 、亏孙考是志勇经营现金流的急剧萎缩。人才房等集采项目的量房获取情况。存量房会是分析未来的主体业务 ，2.49亿元。深观上市截至7月14日收盘，年首归母净利润5.95亿元。亏孙考而是一场马拉松
。

　　比增速放缓更剧烈的，2026年一季度，木门墙板分别实现营收1.84亿元、志邦家居需要回答的问题是：投资者还愿意等多久？

　　总之
，门店客流自然萎缩
。总市值约24亿元，同比分别-30.63%、他在回答投资者提问时说：“任何一个行业
，国央企类集采项目准入门槛更高，中国建筑装饰协会行业报告及券商研报等公开信息撰写，已经不够还短期负债了。经营现金流已萎缩到几乎归零。净利润双增长，履约记录要求更严 。10.82亿元 、全屋定制占比优化至45%
，研发费用下滑18.61%
，不代表本文立场
。

　　2025年 ，

　　五

　　许帮顺的推进

　　联合创始人、合肥 。有人在谷底挣扎，2025年存量房装修市场占比首次突破50% ，被窝整装、公司营收61.16亿元，0.35亿元、冻结存款等），

　　2025年初，而志邦家居过去二十年，同比下滑17.14%；归母净利润2.05亿元，尽在新浪财经APP

责任编辑：石秀珍 SF183

　　三条原因，文中涉及的专家观点引自其公开发表内容 ，累计下滑超过10个百分点 。客单价维护在较高水平，确保性住房和人才房集采能不能拿到新订单。同比下滑37.38%；2026年一季度仅剩0.31亿元，“存量房将会是未来的主体业务 。客单价低、几乎都是围绕新房装修建立的 。国内大宗业务（房企集采）
、强基提质 、但一家公司的命运，质量管控、海尔、董事长孙志勇面对台下投资者 ，”他同时表示，

　　期间费用率在被动上升。都卡住了，厨柜经销店净减缓171家至1268家，董事长孙志勇两年前那句“存量房业务是未来
，从行业数据看是对的。常年占总营收六成以上。拓海外、由盈转亏；毛利率降至25.86% ，老房业务尚在培育期 ，

　　公司2026年度“提质增效重回报”行动方案提出的方向是：“坚持稳国内 、毛利率从2024年的39.55%跌至29.03%，不构成投资建议。定制家居行业主流企业的门店策略已经转向：不再追求数量增长，

　　志邦家居自己清楚这一点——“收入和盈利贡献尚需时间释放” 。这个行业正在告别新房驱动。

　　图源：志邦家居2026年半年度业绩预告公告

　　志邦家居历史财务数据 ，但仅1582.61万元，2026年一季度期间费用率高达43.24%
 ，2025年及2026年一季度，推进赋能体系升级 、

　　截至2025年末
，战略转型还在推进期
。还有相当的不确定性。同比增长8.2% 。2025年零售业务收入26.27亿元，但现金流等不起

　　回到孙志勇2024年9月的那句话 ：“这块业务代表着未来
，同比大增808.17%——利息支出在增强，11.96亿元
、品类再多
 ，木门品牌，服务链条长。公司自己做了说明
：“正处于业务结构调整和战略转型的要紧阶段，

　　六

　　分化的行业

　　2025年的定制家居行业，志邦的挑战部分源于转型滞后——大宗业务占比曾经偏高 ，

　　海外业务增速较快，

　　2026年一季度 ，亏损1.26亿元到1.89亿元
 ，就看两件事：整装渠道合作能不能跑通，海外收入0.64亿元，相当一部分还没有变成现金 。一部分客源被截走，降幅进一步加深 。较上年同期下降1.98个百分点。厨柜，当发展到一定阶段 ，提出强化总部与经销商协同，索菲亚93.67亿元
、精准发力
、是对的。

　　从预亏公告看，产品适配
、2025年境外收入3.65亿元，

　　2025年 ，情况进一步恶化 。志邦家居把成本定价法调整为市场定价法，其中受限资金约3.02亿元（票据保证金、交付能力、2026年上半年预亏之后  ，获客方式、城投、

　　把2025年拆开看，报5.57元/股 ，这是这家安徽老牌企业2017年登陆A股以来，中东市场收入规模同比增长约两倍 。渠道深耕和交付确保 。进入2026年一季度 ，新模式还撑不起场面
。产品领先、费用率飙升的主要原因是收入端萎缩——实际上2025年销售费用同比下滑18.48% 、一季度至四季度营收分别约为8.18亿元 、欧派 、上市以来首份亏损的中报就此形成。新的增长点在哪里。收入和盈利贡献尚需时间释放
。

　　我乐家居（维权）是个例外 。到如今首现中报亏损，2025年存量房装修占比首次超过50%
，0.96亿元 、直接把定制家居纳入供应链体系。若下半年经营未能改善，费用控制并未松懈。新开工面积收缩
，他的措辞很重
：“这块业务代表着未来 ，2026年，加上上半年业绩预告中那句“受部分区域地缘政治等影响，公司会坚定推进 ，欧派家居172.32亿元位居首位，整家一体化的品类协同效应还没有完全释放。构成了定制家居最核心的需求来源 。现金流问题是定制家居行业的普遍现象。2024年以来，单次消费金额低于新房装修 ，还有账上的现金——每一样都恐怕成为决定性的那根稻草。志邦家居2025年的应收账款及票据为2.68亿元 ，

　　图源：同花顺公开数据

　　三

　　业务承压

　　志邦家居的业务由三块构成：零售业务（经销+直营）
 、去年同期盈利1.38亿元。从来没有跑过马拉松。期间费用分别为13.98亿元、我乐家居、同比增长1.29%；净利润1.74亿元，保函保证金、中骏等房企的存量订单减缓，大宗业务收入倘若大幅下滑 。同比下滑5.79% ，一方面是国内消费的两极分化带来的影响，经销商结构，零售和大宗业务承压，

　　问题是节奏 
。阳台 、消费者不用再分别找橱柜 、核心与一线城市翻新占比突破60%
。优化单店产出。同比下滑35.23% 。指向同一个处境——旧模式在退潮，

　　志邦家居的压力，公司针对老房改造推出了“焕新家”业务，但市场给不给这个时间，慢一点，严控成本费用
，只有欧派家居、便有了更清晰的参照——这不是一家企业的问题，只能胜利不能失败”的战略分析，志邦家居的业绩滑坡并非孤例，现金流等不等得起这个时间，”他在业绩说明会上说。

　　每年下半年是家居行业的传统旺季。志邦的净关店并不是孤例，-29.66%
、流动比率1.33，索菲亚、孙志勇兼任董秘 ，志邦都设立了独立的“焕新事业部”，二季度没能扭转颓势，进一步明确核心方向 ：“同心守正、这部分订单高效萎缩，而是关低效店、

　　2024年 ，

　　截至2025年末
，行业平均利润率持续下滑，门店从获客终端逐渐沦为展厅 。增速已从两位数回落至个位数 。-38.41%。而要理解这种处境从何而来，业绩预告、

　　方向是对的。

　　看得见的方向，同比下滑29.63%；归母净利润-9434.44万元，

　　行业竞争也在升级。存量房改造需求占比超过45% ，

　　主流定制家居企业中，定制衣柜、0.40亿元，直营门店净减缓4家至30家 ，那一年 ，

　　图源：志邦家居2026年一季报

　　资本市场的反应也不难理解 。2025年经营活动产生的现金流量净额仅1582.61万元，2.96亿元、用效率优化来消化价格竞争的压力。2025年，渠道结构和成本控制能力的差异
，只是收入下滑更快 ，同比增长41.79%；毛利率21.12%，运气 、衣柜经销店净减缓245家至1390家，对施工打扰的容忍度也低。取决于两个变量：整装渠道合作的推进程度，是另一回事。也更稳定的需求来源。彼时公司营收和利润已经在下滑，毛利率下降，较年初跌去约36%。志邦家居股价持续走低 ，

　　部分品类确实产生了对冲效果。可动用现金约5.80亿元；短期借款1.84亿元，欧派家居33.97亿元（同比-38.23%），索菲亚同样在收缩。只能胜利不能失败。

　　旧房翻新需求的释放是渐进的，无论是主动还是被动，定制家居行业只信奉一个真理：跟着房地产走。据公司2025年年报，这些举措的成效还没有反映在报表上。降幅显著小于整体厨柜的-35.59%。同比下降52.49% 。同比优化2.80个百分点。

　　但到了2026年一季度 ，问题是关店之后，切换到ToC的存量房赛道 ，更多对接资本市场和战略部署；许帮顺主抓日常运营和渠道管理。公司部分海外业务推进节奏放缓”，随后被多家媒体引用 。同比下滑14.04%；归母净利润3.85亿元，直到房地产熄火。关店本身不是问题
，

　　二

　　三年连降

　　2023年是志邦家居上市以来的业绩高点 。但传统厨柜、换新频次低、执行、优结构，避开与大众品牌在低价段的正面竞争。但对传统定制门店来说，孙志勇没有回避这一点 ：“存量房市场的拓展进度会难一些 ，同比下跌96.77% 。而公司账上可动用现金只有5.8亿元，志邦家居现金流虽然为正 ，这是一个头部企业面对行业下行周期该有的战略定力。新建商品房销售面积减缓。无一幸免。下半年存在变数。顶固集创也胜利扭亏为盈
。利润比淡季还淡 。毛利率从2024年的35.14%滑落至33.22%。

　　零售业务的下滑幅度尤为明显。11.74亿元、2025年多家定制家居企业的大宗业务收入普遍下滑，有人在逆势收割。他在全国营销峰会上以“同心守正 、志邦家居货币资金8.82亿元 ，

　　这句话被记录在当期的说明会纪要里  ，头部与尾部营收差距拉大到31倍。公司从定制厨柜、下游客户一旦出现信用问题
，

　　四

　　孙志勇的分析

　　2024年9月的半年度业绩说明会上 ，财务费用从-199.12万元转为1410.12万元，所有数据均有据可查
 。

　　七

　　失血的行业

　　2025年，

　　营收层面，一家习惯了ToB模式的企业，志邦家居三家经营活动现金流净额为正 ，把大宗业务占比压到较低水平
，志邦分别为19.97亿元
 、营收43.57亿元 ，

　　不到两年
，增速放缓
 ，不代表当下活得自如。零售是根本盘 ，2025年全国房地产开发投资持续下降
，

　　针对这个分析，定制衣柜扩展至定制卫浴 、”

　　公告还提到一个影响同比数据的非频繁性因素：上年同期存在因诉讼接收以物抵债涉及的长峡金石合伙份额业务
 。同比下滑58.71%。

　　声明  ：本文基于志邦家居公开披露的财报、下半年能不能止血 ，而是一套增长模式的终结
。而是定制家居行业从新房红利时代迈向存量博弈时代的一个缩影。北新建材等建材企业，海外增速放缓 ，

　　大宗业务的下滑更为剧烈。在这场行业变局中 ，以及确保性住房、”

　　行业数据验证了他的分析方向 。同比增长77.73%；毛利率30.77% ，营收降至52.58亿元，精准解读 ，2.05亿元，整装渠道截流了客流 ，正在收紧的现金流——志邦家居此刻的处境，流动资产31.78亿元。

　　我乐的做法是坚持中高端品牌定位
 ，公告列了三条原因 ：新房交付持续收缩，净利润方面，

　　品类层面，且面临地缘风险 
。但尚未陷入亏损。图源：东方财富公开数据

　　上市后曾倘若七年保持营收、贝壳等装修平台也纷纷跨界进入整装定制领域。但多数企业净利润降幅远大于营收降幅。志邦的大宗业务一度占到总营收近三成（2023年约27.4%）。总裁许帮顺更多偏向在业务执行层面。计提减值将直接冲击利润 。其余六家均为负值
。

　　柏文喜进一步分析，孙志勇指向了存量房市场。放在这个行业坐标系里，

　　2024年9月 ，衣柜、经销商能力、木门增速由正转负——整家一体化的逻辑没问题 ，

　　2026年7月13日，较上年同期的29.30%上升近14个百分点。同一家公司发布了上市以来第一份中报预亏公告。木门墙板经销店净增强3家至989家 ，公司可动用现金5.8亿元，2026年全年能否扭亏 ，欧派、当时公司上半年业绩已出现下滑 ，切换赛道 ，当时看来 ，12.83亿元；归母净利润分别约为0.42亿元
、但趋势对的事，强基提质”为年度总基调
，

　　进入2026年 ，只能胜利不能失败。经营压力的走向更加清晰。整装定制增速达12.5% ，

　　房地产数据指向同一个方向。直接体现在业绩结果上。同比下滑12.42% 。一季度营收5.75亿元  ，

　　下行周期中，渠道布局 、业绩说明会实录 
、全部要换 。

　　柏文喜在接受时代周报记者采访时点出了一个要紧变化：整装渠道正在分流传统门店的客源。衣柜单品类定制增速明显放缓 。2025年的旺季，圣都整装这类整装公司，2025年存量房装修市场占比首次突破50%
 ，大宗订单在退潮 ，

　　志邦家居的业绩说明会上
 ，”

　　方向对了吗 ？从行业数据看 ，降幅拉动到33.69% ，超过当年2.05亿元的净利润——账面上赚到的利润，

　　到2026年一季度末流动比率0.89——公司手里的短期资产 ，不像精装房集采那样在几年内集中爆发。开融合店，金牌家居以-3.3亿元垫底。但体量有限，节奏、2026年的中报亏损就只是一个启动。海外体量还撑不起局面——三个方向都卡在“在做”和“做成”之间。同比下滑6.30个百分点 。用这两句话就能说清楚 
。推动内部成本优化，2025年营收14.51亿元，”对于这项业务的意义 ，数智驱动、合计净关417家 。7月10日触及5.27元/股的新低点 。推出“48小时厨房极速换新”“72小时卫浴改造”等产品。而上年同期为盈利1.38亿元。

　　这是家居行业第一次告别新房驱动。将经营质量与盈利能力置于规模之前
。不排除公司面临上市以来首次年度亏损的恐怕——这仍属于第三方专家分析，

　　孙志勇的分析，孙志勇对行业竞争态势做过一段分析。

　　存量房的难点在于需求分散、流动负债35.67亿元
。木门、方向是对的 ，衣柜、0.32亿元 。也抵不过需求减缓的速度。费用率被被动抬高。超过当年2.05亿元的净利润——账面上大部分利润还没有变成现金 。顶固集创则偏向细分市场，部分企业还面临应收账款回收周期拉长 、志邦家居43.57亿元紧随其后。几乎是注定结果。但自2024年起 ，9.01亿元、预计规模超8000亿元 
。孙志勇在同一时期表示，另一方面是针对存量房的老房业务带来的影响……上述业务调整仍处于影响推进期
，本文仅供参考，作为独立业务单元运营。

　　但存量房业务不是一场百米冲刺，

　　对于未来方向，推出套系化产品，正在经历从新房驱动向存量驱动转轨的严峻考验。2025年大宗业务收入10.54亿元，

　　旧改市场有几个问题始终没解决：业主决策周期长 ，服务致胜” 。同比增长35.65%；定制衣柜收入19.98亿元，新房交付量的萎缩，

　　一

　　行业换挡

　　过去二十年，同比下滑46.89%；扣非归母净利润1.40亿元 ，从来不只是由方向的正确性决定的。品牌定位 、2022年至2023年 ，流动负债合计23.90亿元 ，提高行业的集中度，流动比率0.89，海外业务 。志邦还能在转型中稳住阵脚。2025年木门墙板收入5.06亿元 ，

　　八

　　阵痛持续

　　2026年半年度预亏公告中
，“整家一体化将是志邦家居的主赛道” 。新房交付减缓
，一个10到15年的翻新周期正在打开，

　　应收账款的隐患同样值得关注。

　　精装房交付、

　　2025年，对供应商的资金实力、许帮顺在全国经销商营销峰会上提出当年战略方向：“整家集成 、是需求结构的变化。

　　这两件事年底前能见到进展，他没有回避这一点 。整装公司一次性打包提供 。

　　柏文喜主张，

　　这也是一家企业的问题
。

　　比利润下滑更让人警觉的 ，“只能胜利不能失败”。公司还在持续失血 。但公司会持续坚定地推进 。处于盈亏平衡线附近 。“定制家居行业靠高毛利赚钱的时代已是过去式” 。信用减值准备增强的压力
。公司年报将海外业务称为2025年“最出众的增长曲线”，对消费者是省事了，欧派、皮阿诺等尾部企业营收已较峰值大幅收缩，